BCE – dal discorso del Governatore Draghi: 20 anni di politica monetaria della BCE – 20/06/2019

L'euro è stato introdotto venti anni fa al fine di proteggere il mercato unico da crisi dei tassi di cambio e svalutazioni competitive che minacciano la sostenibilità dei mercati aperti. Era anche un progetto politico che, basandosi sul successo del mercato unico, avrebbe portato a una maggiore integrazione dei suoi Stati membri.

In entrambi i casi, la visione dei nostri antenati ha ottenuto un punteggio relativamente buono. Immaginate dove sarebbe il mercato unico oggi, dopo la crisi finanziaria globale e il crescente protezionismo, se tutti i paesi europei fossero stati liberi di adeguare i loro tassi di cambio. Invece, le nostre economie si sono integrate, convergenti e affrontate la più grave sfida dalla Grande Depressione. Questo mi porta a quattro osservazioni.

In primo luogo, anche l'integrazione delle nostre economie e con essa la convergenza dei nostri Stati membri è aumentata notevolmente. I disallineamenti dei tassi di cambio effettivi tra i paesi dell'area dell'euro sono circa la metà di quelli tra economie avanzate con tassi di cambio flessibili o paesi collegati da tassi di cambio pegged e sono diminuiti di circa il 20% nella seconda decade dell'UEM rispetto al primo. 

In secondo luogo, la dispersione dei tassi di crescita tra i paesi dell'area dell'euro, che è diminuita notevolmente dal 1999, è dal 2014 paragonabile alla dispersione tra gli Stati americani. Terzo, questo è stato guidato in gran parte dall'approfondimento delle catene del valore europee, con i paesi dell'UEM ora significativamente più integrati tra loro rispetto agli Stati Uniti o la Cina al resto del mondo. La maggior parte dei paesi dell'UEM esportano più tra loro che con Stati Uniti, Cina o Russia. In quarto luogo, l'occupazione nell'area dell'euro ha raggiunto livelli record e in tutti i paesi dell'area dell'euro, ma uno supera il livello del 1999.

Ma le restanti debolezze istituzionali della nostra unione monetaria non possono essere ignorate a costo di danneggiare seriamente ciò che è stato realizzato. La logica suggerirebbe che quanto più le nostre economie saranno integrate, tanto più veloce dovrebbe essere il completamento dell'unione bancaria e dell'unione dei mercati dei capitali, e più veloce sarà il passaggio da un sistema basato su regole per le politiche fiscali a una capacità di bilancio istituzionale.

Il viaggio verso una maggiore integrazione che i nostri cittadini e le nostre imprese hanno iniziato vent'anni fa è stato lungo, lungi dall'essere finito e con un successo ampio ma non uniforme. Ma nel complesso, ha rafforzato la convinzione dei nostri popoli che è solo attraverso più Europa che le implicazioni di questa integrazione possono essere gestite. Per alcuni, quella fiducia può risiedere in una fede genuina nel nostro comune destino, per altri essa deriva dall'apprezzamento della maggiore prosperità finora raggiunta, per altri ancora che la fiducia può essere forzata dall'aumento e dall'inevitabile vicinanza dei nostri paesi. Comunque sia, quella fiducia è ora la base su cui i nostri leader possono e costruiranno i prossimi passi del nostro EMU.